預計2017年民間投資和制造業投資仍可實現3%左右的增長，市場內生性投資基本實現觸底企穩。
投資增長速度有沒有觸底，何時能夠觸底企穩，是判斷中國宏觀經濟走勢的核心問題。從2011年至2015年，我國投資增速從23.8%持續下降到10.0%，平均每年下降3.5個百分點，民間投資增速更是從34.2%下降到10.1%，平均每年下降6個百分點，2016年前三季度仍然繼續下行，給經濟帶來了巨大的下行壓力，穩投資成為穩增長的重要目標和手段。
前三季度民間投資和制造業投資止跌回升，市場內生性投資基本實現觸底。
民間投資增速小幅回升。前三季度全國固定資產投資完成42.7萬億元，同比增長8.2%，增速比1－8月份略微提升0.1個百分點，這是自7、8月份全國固定資產投資增速持續快速下降到8.1%后，進一步保持了企穩的態勢。其中，前三季度，民間投資總額達26.2萬億元，同比增長2.5%，增速比上月提高0.4個百分點。從月度投資增速看，9月份民間投資增長4.5%，7、8、9三個月呈明顯回升趨勢。
民間投資增速回升的范圍較為廣泛。從三次產業看，二三產業的民間投資分別比上月提高了0.4和0.2個百分點。進一步細分，除民間基礎設施投資累計增速為6.7%，比上月下降0.8個百分點外，民間采礦業和建筑業投資增速雖然仍是負增長，但分別比上月提高5.0和2.9個百分點，民間制造業投資累計增速比上月回升0.4個百分點，達到2.5%，在服務業內部，文化、體育和娛樂業的投資增速由上個月的負增長1.2%轉變正增長1.3%。從地區分布看，1－9月份東部地區的民間投資增速為7.1%，與上月持平，但中部、西部地區民間投資增速為5.8%和2.5%，分別比上月提高0.2和1.1個百分點。
制造業投資增速本年度首次回升。1－9月份，制造業投資累計同比增長3.1%，比1－8月份提高0.3個百分點，這是在制造業投資從年初的7.5%逐月持續回落到8月的2.8%后，首次出現止跌回升。從月度增速看，6月份制造業投資增速為負0.4%，此后7、8、9三個月分別為1.6%、2.1%和5.1%，持續回升的趨勢明顯。
預計2017年民間投資和制造業投資仍可實現3%左右的增長，市場內生性投資基本實現觸底企穩。根據影響投資增長的主要因素，特別是市場需求的變化分析，當前市場內生性投資企穩具備了相應的基礎，例如，我國的總體經濟形勢基本穩定，就業總體平穩，居民消費平穩增長，對外出口已經連續企穩，沒有持續下滑，房地產投資也已經降到5%左右的水平，這些需求的基本穩定將帶動市場內生性投資企穩增長。結合模型預測，2017年的我國制造業投資有望實現3%左右的增長，自2012年以來下行速度最快，下調壓力最大的投資部分有望實現穩定的持續增長。
內生性投資觸底企穩降低經濟下行壓力，為經濟結構調整創造良好空間。
投資下行的壓力主要在于市場內生性投資。在經濟下行時，市場內生性投資由于受經濟增長空間減小、投資回報率降低，以及去產能等因素影響，下降幅度不僅顯著高于GDP下降幅度，也高于總投資下降幅度。例如，2011年，我國民間投資和總投資增長速度分別是34.2%和23.8%，到2016年前三季度是2.5%和8.2%，近幾年來民間投資增速累計下降了31.7個百分點，而總投資增速下降了15.6個百分點，民間投資下降幅度幾乎是總投資的一倍。
投資下調對經濟的沖擊主要在于變化幅度，隨著市場內生性投資觸底企穩，投資下滑對經濟的進一步沖擊將有所減小。2012－2015年，我國總投資下調的幅度分別是3.2、1.0、3.9和5.7個百分點，其中2015年下調的幅度最大，對經濟帶來的下行壓力也最為明顯。2016年前三季度與上年同期相比，投資增速下降了2.1個百分點，對經濟的沖擊要小于2014和2015年。
基礎設施和房地產投資增速仍有下行壓力，預計2017年總投資增速可望實現觸底企穩。自2012年以來，為了促進穩投資，我國基礎設施投資增速顯著高于其他投資增速，特別是今年前三季度，基礎設施投資增速達17.9%，高于總投資增速近10個百分點，2017年將面臨融資難和財政壓力大的約束。在房地產投資方面，由于三四線城市仍然面臨去庫存的壓力，在房價變化預期改變的情況下，預計2017年增速也會有所下調。綜合政策性投資和市場內生性投資的變化趨勢，2016年基本可實現市場內生性投資增速企穩，2017年有望實現總投資增速企穩，并帶動宏觀經濟穩定增長。
作者：國務院發展研究中心產業經濟研究部第四研究室主任、研究員 許召元
