去杠桿仍面臨不少挑戰：價格效應減弱；居民部門杠桿率未得到有效抑制；地方國企負債增長快。
今年以來，我國繼續深入推進供給側結構性改革，將宏觀杠桿率保持基本穩定作為打好防范化解金融風險攻堅戰的重要目標，取得了去杠桿的積極進展。
一是信貸增速回落明顯。去杠桿、強監管和地方政府債務治理對新增債務起到了明顯抑制作用。3月末，社會融資規模存量為179.93萬億元，較上年末增加5.29萬億元，同比少增1.54萬億元；同比增長10.5%，分別較上年同期和上年末增速回落2.0個和1.5個百分點。在社會融資規模存量基礎上，扣除境內企業股票融資并考慮政府債券后，非金融部門廣義信貸增速為12.2%，分別較上年同期和上年末增速回落2.8個和1.3個百分點。
二是新增信貸結構優化。去年年末和今年年初，金融管理部門加強了對資管業務和委托貸款業務的監管，低透明度、高關聯性的影子銀行債務增量受到遏制。今年一季度，委托貸款余額逐月下降，信托貸款余額增長緩慢。3月末，委托貸款和信托貸款余額合計22.25萬億元，較上年末下降0.25萬億元，同比少增1.58萬億元；占社會融資規模存量比重為12.37%，較上年末下降0.53個百分點。
三是金融杠桿出現下降。今年以來，金融管理部門繼續加強對違規開展同業業務、理財業務、表外業務和合作業務等金融亂象的整治，去嵌套、去通道、去鏈條取得新進展。3月末，金融機構股權及其他投資余額為22.77萬億元，同比萎縮2.6%，增速較上年末進一步下降1.2個百分點。其他存款性公司（銀行）同業資產56.52萬億元，同比萎縮4.2個百分點，增速較上年末下降3.4個百分點。
但也要看到，去杠桿仍面臨不少挑戰。
一是價格效應減弱。在信貸增速出現明顯回落的同時，GDP平減指數也有所回落。截至3月末的近四個季度，我國名義GDP增速為10.9%，較上年末下滑0.3個百分點；同期廣義信貸增速仍然高出名義GDP增速1.3個百分點。
二是居民部門杠桿率未得到有效抑制。加總居民部門銀行貸款、公積金貸款、融資融券、以居民部門債務為基礎資產的資產支持證券、保戶質押貸款、類金融機構貸款后，2017年末我國居民部門杠桿率已接近60%，超過了日本、法國和德國等發達國家2017年三季度末水平。今年以來，居民部門債務仍然保持快速膨脹態勢。3月末，金融機構本外幣境內居民貸款余額42.28萬億元，同比增長20.03%，分別較同期境內貸款增速和名義GDP增速高8.0個和9.4個百分點。預計一季度末，我國 三是地方國企負債增長快。2月末，地方國有企業負債余額達54.15萬億元，超過中央企業負債規模。同時，地方國企利潤總額與凈資產增量之間的缺口進一步拉大。前2個月，地方國企凈資產增量45213億元，但利潤總額僅為1249億元，前者高達后者的36.2倍。
( 作者： 朱鴻鳴，國務院發展研究中心金融研究所副研究員)
