企業(yè)信用評價，是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必要產(chǎn)物。信用是企業(yè)的無形財富，也是企業(yè)在市場的“第二張身份證”。在市場經(jīng)濟條件下，信用作為社會經(jīng)濟發(fā)展的重要成本和資源，已成為企業(yè)在市場經(jīng)濟中不可或缺的價值標準。信用關(guān)乎國家尊嚴，中國比以往任何時候都更需要信用，因為中國比以往任何時候更被世界矚目。
上市公司是中國證券市場的基石，它的信譽度關(guān)系到證券市場的走勢和成敗。歷史經(jīng)驗證明：市場經(jīng)濟是法制經(jīng)濟也是信用經(jīng)濟。一個成熟的證券市場需要有一個發(fā)達的信用支撐，沒有科學(xué)完備的信用評價做基礎(chǔ)，市場的正常秩序是建立不起來的。
本研究以開放式系統(tǒng)作為研究的基本框架，運用預(yù)測分析法、系統(tǒng)分析法、比較擇優(yōu)法、數(shù)學(xué)模擬法、在各種特殊的表現(xiàn)形式中找出錯誤有效的特點和最基本的規(guī)律性，以構(gòu)成上市公司信用評價體系的研究基礎(chǔ)和研究對象。在這基礎(chǔ)上，本文從研究世界各國的企業(yè)信用評價體系入手，逐漸擴展到對世界各國評價體系理論與方法的分類研究，試圖從宏觀、微觀、政治、經(jīng)濟、市場等方位，大視角地比較世界各國企業(yè)評價體系的差異，從與國際接軌和具有中國特色兩方面探討中外信用評價的互補性。最終從中國信用評價體系缺陷中，進行模式選擇，設(shè)計出中國上市公司信用評價系統(tǒng)的基本思路和基本框架。
一、證券市場誠信建設(shè)的必要性信用是個既古老又年青的話題。中國古代文化中的信用不僅與買賣活動中的信用交易有關(guān)，它還與社會道德和文化背景有關(guān)，具有社會和經(jīng)濟及倫理范疇的意義。
現(xiàn)代信用是舶來品，完全是經(jīng)濟和市場范疇的概念，經(jīng)濟學(xué)家稱為信用經(jīng)濟。簡言之，信用是建立在誠實守信基礎(chǔ)上的心理承諾與約期實踐相結(jié)合的意志和能力，信用是一種無法估量的無形資產(chǎn)，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟中一種重要的新的資本形態(tài)，信用社會生活的核心，信用是用金錢不能得到的人格資本。
信用媒介論認為：信用不是資本，也不創(chuàng)造資本，但信用可以節(jié)約流通費用，可以促進利潤率的平均化。
信用創(chuàng)造論認為：信用創(chuàng)造資本，信用就是貨幣。信用既然被用做流通手段和支付手段，那么，信用就是財富。
信用調(diào)節(jié)論認為：經(jīng)濟的變動周期，是由于信用的擴張和收縮造成的，信用調(diào)節(jié)的直接對象應(yīng)當(dāng)是流通者，而不是生產(chǎn)者。
遺憾的是，西方經(jīng)濟理論和學(xué)術(shù)界一直把對信用的研究，停留在貨幣及交換的研究上，并沒有從根本上刻畫出市場中信用體系、信用機制、信用制度的輪廓。
虛擬經(jīng)濟是市場經(jīng)濟發(fā)展到高級階段的必然產(chǎn)物，它產(chǎn)生于市場經(jīng)濟，后來又作用于市場經(jīng)濟。沒有活躍的虛擬資本，市場經(jīng)濟就不能進入高級階段。按照馬克思主義的觀點，我們可以把虛擬經(jīng)濟重新定義為：以現(xiàn)實經(jīng)濟為基礎(chǔ)，而又獨立于現(xiàn)實經(jīng)濟之上，按照自己的規(guī)律和方式賺取利潤的價值。這就是說，虛擬資本完全是信用的產(chǎn)物，它的活動就是信用活動的一種高級形態(tài)。市場經(jīng)濟越發(fā)展，人們越來越困惑，越來越擔(dān)憂，沒有了方向感，為什么？原因是虛擬經(jīng)濟在開始起作用。市場經(jīng)濟中貨幣的時間價值的引入，金融衍生工具的出現(xiàn)，貨幣更加抽象化，金融衍生工具的自我繁殖、自我復(fù)制，克隆到無以復(fù)加的地步，人們的思維方式、生存方式、理論標準、統(tǒng)統(tǒng)被虛擬經(jīng)濟洗刷和改造。虛擬經(jīng)濟與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的結(jié)合，更開拓了人們的想象空間，君不見，有形的市場運作和有限的資本流動，正在演繹為超越時空的網(wǎng)上游戲。與虛擬化、網(wǎng)絡(luò)化伴生的風(fēng)險無處不在，痛定思痛，讓我們感到迅速建立信用評價系統(tǒng)的責(zé)任。沒有信用就沒有虛擬經(jīng)濟，沒有信用市場規(guī)則就會被無情的踐踏。
據(jù)權(quán)威統(tǒng)計，由于社會信用和經(jīng)濟信用遭到破壞，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增加至少要減少2個百分點。據(jù)專家分析，我國市場交易中，由于缺乏信用體系，使得無效成本在國內(nèi)生產(chǎn)總值中占10%到20%。西方國家信用結(jié)算可達90%以上，而我國的現(xiàn)金支付率高達80%，信用直接影響到經(jīng)濟運行的效率。
讓人憂慮的是，目前我國證券市場上的信用狀況遠遠不能適應(yīng)現(xiàn)代市場經(jīng)濟的起碼要求。上市公司的信用缺失表現(xiàn)為：（1）財務(wù)數(shù)據(jù)虛偽，如虛增銷售收入、虛增利潤、報表重組等；（2）信息披露不真實、不及時、不完整；（3）重大決策未保護中小股東的利益，如通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤，為大股東違規(guī)提供擔(dān)保，大股東侵占上市公司資金等；（4）內(nèi)控制度不健全，如重大決策未按"三會"運作規(guī)則進行，重大財務(wù)決策由大股東審批等；（5）隨意變更募集獎金投向，利用募集資金委托理財；（6）重大承諾不兌現(xiàn)，如預(yù)測利潤不兌現(xiàn)，整改措施不兌現(xiàn)等；（7）法人論理結(jié)構(gòu)不健全等等。這些問題極大阻礙了中國證券市場的發(fā)展與規(guī)范。這些也正是我們開展《上市公司誠信評價系統(tǒng)》研究的出發(fā)點，課題開發(fā)的難點和重點。
二、課題開發(fā)的設(shè)計思路現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)告訴人們，信用缺乏問題的根本原因是交易雙方存在信息不對稱性。在商品交易中，消費者通常是信息的弱勢方，而供應(yīng)方則是信息的強勢方。消費者不可能掌握有關(guān)的選購信息，特別是有關(guān)生產(chǎn)成本和內(nèi)在質(zhì)量的信息，從而做出物有所值的判斷。另一方面，供應(yīng)方則擁有人所不知的"私有信息"，這種信息的不對稱性極容易使消費者受騙上當(dāng)。證券市場是個信息高度不對稱的不完全市場，因而被有些圖謀不軌的人運用內(nèi)幕交易、操縱股市價格等違法手段大發(fā)橫財。因此，規(guī)范證券市場行為的有效辦法，是矯正這種信息的不對稱性。這就是本課題開發(fā)的理論支點和理論依據(jù)。
合理假設(shè)之一。信用依存度與企業(yè)長期考慮成正比，與企業(yè)的短期行為成反比例關(guān)系。鑒于一定的利益基礎(chǔ)，信用行為的發(fā)生離不開利益的追求與權(quán)衡。追求利益最大化的原則，使利益在某種程度上成為信用行為的坐標。從理論上說，即越是出于長遠考慮的企業(yè)，其信用行為可能性越大。相反，在短期利益的考慮中，企業(yè)信用往往極易遭到破壞。
合理假設(shè)之二。信用度評價與風(fēng)險評價的目標是一致的。國際銀行界處理信用風(fēng)險的方法，多在確定與評估風(fēng)險的權(quán)重、等級等技術(shù)體系，即外部評價與內(nèi)部評價。外部評價，又稱標準法評價，指社會專業(yè)資信評估公司的信用度評價。內(nèi)部評價，泛指監(jiān)管部門站在風(fēng)險角度上決定評價物的風(fēng)險權(quán)重，評價其是否有違規(guī)違法操作行為。與內(nèi)部評價相比，外部評價的依據(jù)與標準及其結(jié)果更具通用性。內(nèi)部評價與外部評價的側(cè)重點盡管有所不同，但其本質(zhì)是一致的。因此可以得出這樣的結(jié)論，內(nèi)部評價與外部評價的目標是一致的，是長期共存的。
合理假設(shè)之三。上市公司所披露的信息不完全真實，對其合理存疑。由于信息不對稱性的天生存在，上市公司的經(jīng)營者作為理性人具有天性，以及市場的規(guī)則、制度自身存在的不完善性，信息失真的情況必然大量存在，甚至存在惡意造假的現(xiàn)象。因此，作為監(jiān)管部門的內(nèi)部評價，對上市公司所披露的信息一定要保持合理的懷疑，從合理存疑出發(fā)，發(fā)現(xiàn)上市公司的潛在風(fēng)險。本研究基于上市公司的披露信息具有不完全真實的假設(shè)之上，通過對已披露信息中包含的信息單元的分析，利用不同信息單元之間的勾稽關(guān)系，對這種勾稽關(guān)系進行數(shù)學(xué)模塊的驗證。如果驗證的結(jié)果是正相匹配，則說明了所披露信息具有一定程度的真實性。反之，則說明所披露的信息中具有自相矛盾之處，說明隱含不真實性。
合理假設(shè)之四。在假定的條件下，宏觀經(jīng)濟總量是均衡的、穩(wěn)定的。就是說，在假定的前提條件下，均衡是存在的并且是穩(wěn)定的。本課題研究利用均衡分析方法。假定自變量是已知的和固定不變的。諸如，社會總需求和總供給，社會總投資和總消費，宏觀經(jīng)濟總量與微觀經(jīng)濟總量，有效需求與國民收入，社會總信用等大的經(jīng)濟變量與比例關(guān)系是不變的，均衡的，在此前提下展開研究及數(shù)學(xué)模型制作。
三、研究開發(fā)的設(shè)計框架框架設(shè)計的基本原則是：信用評價是一項十分復(fù)雜的系統(tǒng)工程，從其評價的對象看，它涉及上市公司的工業(yè)企業(yè)、商業(yè)企業(yè)、金融企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)、其他企業(yè)等。科學(xué)地對其評價，需要具備證券投資學(xué)、會計學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、數(shù)理統(tǒng)計學(xué)、管理科學(xué)、預(yù)測學(xué)、決策學(xué)、國際金融、市場營銷學(xué)、資產(chǎn)評估學(xué)、計算應(yīng)用等多方面的知識和理論。因此，信用評價表現(xiàn)出對象多樣性，類型復(fù)雜性，工具綜合性，數(shù)據(jù)大量性，結(jié)果的不確定性。
設(shè)計的基本原則包括：
A、適應(yīng)市場經(jīng)濟需要的原則當(dāng)前，中國進入市場經(jīng)濟以來，正在進行一系列改革，如現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的改革；企業(yè)經(jīng)營機制轉(zhuǎn)換；政府職能轉(zhuǎn)變；金融體系的改革等，這些都是為適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟體制的要求而進行的。具體地說，在理論設(shè)計和實際評估時，應(yīng)注意到企業(yè)類型的多樣化趨勢，投資主體的多元化和經(jīng)濟行為的市場化等特點。
B、堅持規(guī)范化原則這里規(guī)范有兩層含義：一是評估指標和方法的規(guī)范化，即要求在設(shè)計評價指標體系時，在評估實踐過程中要遵循國際慣例，與國際慣例接軌。在許多西方發(fā)達國家都有各自的權(quán)威信用評價機構(gòu)和規(guī)范的評價指標體系與方法，有許多東西值得我們借鑒學(xué)習(xí)。所以，在設(shè)計指標體系時應(yīng)以國際慣例和中國會計制度為標準。在評價程序的實施方面，也應(yīng)采取規(guī)范的做法，這樣便于國際間、地區(qū)間的交流和比較。二是評價工作行為的規(guī)范化，也應(yīng)促進被評價企業(yè)行為的規(guī)范化，促進證券市場的規(guī)范化和健康有序地發(fā)展。
C、堅持客觀性、公正性、獨立性和權(quán)威性客觀性要求評價時，必須真實地反映上市企業(yè)的實際情況，所設(shè)計的指標應(yīng)反映企業(yè)的實際，有針對性；并且要堅持公正性、獨立性。
D、定性分析與定量分析相結(jié)合的原則定性分析和定量分析各有所長，在實際操作中都必不可少，必須充分結(jié)合。但最終評價結(jié)果應(yīng)形成一個量化的結(jié)果，以排除定性分析中主觀因素或不確定性因素的影響。國外發(fā)達國家通常的做法是，定性分析與定量分析所占比例為4:6，這與其完善的法律法規(guī)、評價單位對被評企業(yè)一切情況了如指掌是分不開的。考慮到中國的實際情況，擬把定性分析與定量分析所占比重為5:5左右。另外，對每一評價結(jié)果加入"經(jīng)驗評價"以對定性分析和定量分析彌補或校正。
E、靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合的原則一般說來，如果企業(yè)在正常年份的經(jīng)營是正常的，則它的各項經(jīng)濟指標在各連續(xù)時期都存在一定的"慣性"或"時滯"。也就是說，某一指標值的本期值要受到以前各期尤其是近期值的影響，即存在"自回歸"現(xiàn)象。因此，在評價分析企業(yè)的經(jīng)營狀況時，既不能只看企業(yè)過去，又不能以過去而做無依據(jù)的預(yù)測和展望。一方面，在對企業(yè)的過去及現(xiàn)狀分析和前景預(yù)測方面保持一定的比例關(guān)系，以現(xiàn)在為主，然后預(yù)測未來。另方面，在選擇評價指標時，不能局限在某一時點上，考慮企業(yè)近年的綜合平均指數(shù)，這樣可剔除某一特殊值的影響。
F、指標體系的科學(xué)性與系統(tǒng)性指標體系的科學(xué)性與系統(tǒng)性，要求設(shè)計指標體系必須有科學(xué)依據(jù)，必須能真正反映出要反映的內(nèi)容，同時又要全面、系統(tǒng)并具有代表性，不能只重視某一方面的指標和內(nèi)容，既要全面反映上市企業(yè)的經(jīng)營管理狀況，有無違規(guī)情況，又不能使指標重復(fù)、虛設(shè)。
G、系統(tǒng)軟件的實用性、高效性及可操作性設(shè)計完指標體系和計算方法后，將編制通用的計算機程序，把數(shù)據(jù)輸入→指標計算→評價打分→評價結(jié)果輸出這一全過程電算化，這將大大提高評級的準確性和工作效率。實用性要求，研制出的系統(tǒng)軟件能適應(yīng)實際評價工作的需要。既有通用程序和指標體系，又按設(shè)定的需求生成、添加某些內(nèi)容。高效性，體現(xiàn)在指標系統(tǒng)的運行效率，它應(yīng)具有運行速度快，各種結(jié)果一次生成等特點，只要有完備的數(shù)據(jù)信息資料，就能通過計算機迅速完成一切信用評價工作。可操作性體現(xiàn)在，指標系統(tǒng)具有操作簡單易掌握等特點。將采用全屏菜單和人機對話方式，使非計算機專業(yè)人員亦能熟練掌握，同時使本系統(tǒng)有較強的兼容性，能在各種軟硬件環(huán)境下運行，并且建立起動態(tài)數(shù)據(jù)庫，可隨時進行各種查詢、修改、匯總，建立起評價后的管理信息系統(tǒng)。
H、數(shù)據(jù)的真實性和及時性科學(xué)的評價必須依賴于真實可靠，及時的數(shù)據(jù)，要求采集數(shù)據(jù)時，必須確保數(shù)據(jù)的真實性，同時要求被評價企業(yè)提供各種真實的財務(wù)及相關(guān)數(shù)據(jù)。有些數(shù)據(jù)則可采用抽樣判斷的方法獲得，有些則必須參照會計師事務(wù)所提供的數(shù)據(jù)或報告。如果所使用的數(shù)據(jù)不真實或不全面，評價結(jié)果不可能科學(xué)、公正
四、研究開發(fā)的技術(shù)路徑與數(shù)學(xué)應(yīng)用模型信用風(fēng)險的度量方法有很多，既有傳統(tǒng)的度量方法，也有現(xiàn)代數(shù)學(xué)模型計算方法。傳統(tǒng)方法有：專家評價法、信用評級法、信用評分法。現(xiàn)代數(shù)學(xué)模型方法更多，如KMV模型、信用度量術(shù)模型、麥肯錫模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型和模糊數(shù)學(xué)模型等等。各種模型的運用不甚相同，計算方法與角度不同，又都不能完整地描繪出企業(yè)的最原始數(shù)據(jù)和目前正在每天變化的數(shù)據(jù)。
專家評價方法帶有很大的主觀性、隨意性，其優(yōu)點是能將有影響的信用風(fēng)險揭示出來；信用評級法的優(yōu)點是能將企業(yè)的信用等級用極其簡單明了的符號表現(xiàn)出來，能給人非常直觀的感覺。但它最初主要依賴指標的優(yōu)劣進行分類，沒能考慮到各指標對系統(tǒng)的影響力。信用評分法改變了這一缺陷，它能根據(jù)各指標對系統(tǒng)的影響不同設(shè)置不同權(quán)重，將系統(tǒng)指標量化為數(shù)值來對企業(yè)的信用風(fēng)險度進行判定。
因此，我們把現(xiàn)代數(shù)學(xué)模型與傳統(tǒng)風(fēng)險評價方法結(jié)合起來，開發(fā)了《上市公司誠信評價系統(tǒng)》，不僅對傳統(tǒng)風(fēng)險評價方法作了進一步的修正和完善，而且能對企業(yè)未來信用風(fēng)險進行有效地預(yù)測；對眾多的分值計算，充分利用了數(shù)學(xué)模型計算，對整個系統(tǒng)信用風(fēng)險的揭示和預(yù)測分析采用了模糊數(shù)學(xué)理論和數(shù)理統(tǒng)計學(xué)中的預(yù)測模型。
我們對上市公司誠信風(fēng)險評價與現(xiàn)行的企業(yè)信用評價有著本質(zhì)不同。一是誠信評價的內(nèi)容要遠遠大于一般的企業(yè)信用評價。企業(yè)信用主要針對企業(yè)的財務(wù)狀況、發(fā)展?fàn)顩r、管理狀況等有限的幾個方面的內(nèi)容，而上市公司的評價不僅要關(guān)注以上內(nèi)容，更多地要涉及到公司的守法、守規(guī)、信守承諾等諸多變量。
針對以上區(qū)別，我們設(shè)定了兩套評價系統(tǒng)，即信用評價系統(tǒng)和誠信（風(fēng)險）評價系統(tǒng)，其權(quán)重各占50%。各有側(cè)重，最后兩權(quán)相加。信用評價系統(tǒng)主要考核企業(yè)的經(jīng)營能力、盈利能力、市場占有率、管理狀況、發(fā)展?fàn)顩r等有限內(nèi)容。而誠信（風(fēng)險）評價系統(tǒng)主要揭示企業(yè)存在的重大風(fēng)險及隱患，包括公司經(jīng)營獨立狀況、法人治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度建設(shè)、信息披露情況、募集資金使用情況、重大資產(chǎn)重組情況、財務(wù)真實性情況、相關(guān)監(jiān)管部門處罰。兩系統(tǒng)的相加真正的描繪出企業(yè)的現(xiàn)狀及風(fēng)險程度。
在數(shù)學(xué)模型的運用上，我們采用了上市公司風(fēng)險三級模糊評判模型，即把每個指標按其程度分若干等級，又將所有指標按其性質(zhì)分為若干類型。評判時，先按每一指標的各個等級進行一級模糊綜合評判，得出單個指標的評判結(jié)果；再按每一類的各個指標進行二級模糊綜合評判，得出所有指標的評判結(jié)果。這樣既能處理指標的模糊性，又可避免指標眾多帶來權(quán)重分配的困難。為了使系統(tǒng)的數(shù)據(jù)參數(shù)比例更加可靠，本課題又輔之以其他數(shù)學(xué)模型，比如神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型、灰色系統(tǒng)模型、企業(yè)失敗預(yù)測模型、財務(wù)數(shù)據(jù)真實性推斷模型、組合預(yù)測。實證結(jié)果表明，分析總的平均預(yù)測誤差，組合預(yù)測的結(jié)果要優(yōu)于單一預(yù)測的精度，這可降低預(yù)測的風(fēng)險性。
